Corte de juro do BC custa a gerar ganho a Tesouro em título públicoQueda acumulada de um ponto percentual na Selic do Banco Central desde agosto ainda não foi toda repassada a títulos públicos que Tesouro Nacional vende ao 'mercado'. Juro de papel mais negociado caiu 0,25 ponto percentual entre setembro e outubro. Coordenador da dívida de R$ 1,723 tri diz que outros fatores interferem.
André Barrocal
BRASÍLIA – As duas recentes reduções do juro do Banco Central (BC) estão demorando para se transformar em benefício para os cofres públicos, ou seja, em economia de dinheiro. A Secretaria do Tesouro Nacional, que administra a trilonária dívida pública, não conseguiu fazer o “mercado” aceitar uma queda nas taxas na mesma proporção.
Desde que começou a identificar um quadro pessimista no exterior, o que favorece conter a inflação aqui dentro, o BC já baixou o juro em um ponto percentual. Cortou meio ponto em 31 de agosto e mais meio, dia 19 de outubro, fixando a chamada Selic em 11,50%, a maior taxa básica do planeta.
Nesse mesmo período, o título público mais vendido pelo Tesouro ao “mercado” foi de um tipo afetado indiretamente pelo BC. São papéis pré-fixados, com os quais o rentista sabe de antemão quanto lucrará – como a Selic pode variar a cada 45 dias, título atrelado a ela gera ganhos menos previsíveis.
Os pré-fixados sofrem efeito indireto da Selic porque esta funciona como uma referência geral para juros praticos no Brasil. Inclusive no comércio de títulos.
Na primeira semana de setembro, logo após o primeiro corte da Selic, o Tesouro foi ao “mercado” vender papéis pré-fixados chamados LTNs e comprometeu-se a pagar 11,16% de juro ao ano até o título vencer, em 2014. No dia 20 de outubro, um dia depois da segunda diminuição da Selic, as mesmas LTNs foram negociadas por 10,91%. Ou seja, 0,25 ponto percentual a menos.
O coordenador-geral da dívida pública, Fernando Garrido, diz, porém, que não se deve tentar estabelecer uma relação direta entre cortes específicos da Selic e taxas de títulos. Segundo ele, há uma “composição de motivos” a explicar o comportamento do juro dos títulos, como as “expectativas do 'mercado'” e os “efeitos da crise” lá fora.
No fim de setembro, a dívida federal na forma de títulos negociados com o “mercado” dentro do Brasil somava R$ 1,723 trilhão, R$ 31 bilhões (1,8%) a mais do que em agosto. Deste total, 34% eram formados por títulos pré-fixados, 31%, por papéis “selicados” e 28%, pelos indexados à inflação – os outros tipos têm participação marginal.